تعتبر إدارة السيولة من أهم القضايا التي تواجه المؤسسات المالية الا سلامية لحداثتها وقلة

Transkript

1 < <íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í ISSN : < <2014<<ÛŠè KêÞ^nÖ]< ÃÖ] OEB Univ. Publish. Co. < < < < < <! < <íé] e<üéóu<ƒ^j ù] < < ñ]ˆ ]<I<k éšûšéi<êãú^ ]<ˆÒ ¹] < < æ ßÎ<Üè ÓÖ]< fâ< çjò Ö]< < <íèçãšö]<<iø éê<ô ¹]<íÃÚ^q G15, G21 :JEL تاريخ الاستلام: 2014/08/13 الملخص : تاريخ قبول النشر: 2014/11/27 تعتبر إدارة السيولة من أهم القضايا التي تواجه المؤسسات المالية الا سلامية لحداثتها وقلة التقنيات والا دوات المتاحة لذلك مما أدى بها إلى التحفظ في استثمار أموالها لفقدانها للا ليات الملاي مة لا دارة السيولة. ونحاول في هذا البحث التعرف على الا دوات المستخدمة لا دارة السيولة بالمصارف التقليدية بالا ضافة إلى الطرق التي ح لت بها مشكلة فاي ض السيولة بالمصارف الا سلامية ومن ثم معرفة البديل الا سلامي لا دارة السيولة بالمؤسسات المالية الا سلامية من است ارتيجيات وتقنيات وأدوات ومؤسسات مستفيدين من الصناعة المالية التقليدية ومن التقنيات التي ابتكرتها بعض الدول والمؤسسات الا سلامية والتي حققت نتاي جها إيجابية. الكلمات المفتاحية: إدارة السيولة المصارف الا سلامية سوق النقد 11 <<<<<<<<<êþ^nö]< ÃÖ]

2 < <<<íé] e<üéóu<k_<<<< æ ßÎ Üè ÓÖ] fâ<k<<<<< <<<<<<<<<<<<<<íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í مقدمة تعتبر إدارة السيولة جزءا من الا طار العام لا دارة المخاطر بالمنشا ة وتزداد أهميتها بالمصارف والمؤسسات المالية ولا ن المصارف الا سلامية ذات طبيعة مغايرة عن التقليدية فا نها لا تستطيع التعامل بالا دوات التقليدية المستخدمة لا دارة السيولة (أدوات السوق النقدي خاصة) لا نها تقوم على مبدأ الفاي دة (Interest-based) المحرمة شرعا. ولا ن الا مر كذلك ولحاجة المؤسسات المالية الا سلامية إلى وجود إدارة السيولة بها وجب البحث عن تقنيات وأدوات متوافقة ومبادئ الشريعة الا سلامية لا دارة السيولة. Abstract : There is a variety of instruments available for the conventional banks which gives considerable flexibility to banks to adjust their short-term cash flows. Existence of secondary markets for financial instruments is also an important source of liquidity. However, this conventional mechanism of liquidity management including interbank market, secondary market financial instruments and facilities from the central bank as the lender of last resort are all based on interest and therefore, not acceptable for Islamic Banks. The main aim of this study is to discuss the reasons and the results of the lack of Islamic products for liquidity management. Key words: Liquidity Management, Islamic Banks, Money Market ويشمل البحث عن تقنيات وأدوات إدارة السيولة بالمؤسسات التي تقدم الخدمات المالية الا سلامية إيجاد أدوات مبتكرة لا دارة السيولة لم تكن موجودة من قبل(من خلال الهندسة المالية الا سلامية) أو تطوير الا دوات الموجودة لتحقيق كفاءة أكبر أو محاكاة بعض الا دوات التقليدية والتي يمكن إعادة هيكلتها وتصميمها بطريقة تتوافق مع مبادئ الشريعة الا سلامية. فيما يتعلق بالجانب الا ول (إيجاد أدوات مبتكرة لا دارة السيولة) فهو يعتبر الا ساس الذي ينبغي أن تعتمد عليه الصناعة المالية الا سلامية للتخلص من التبعية للصناعة التقليدية. أما الجانب الثاني(تطوير الا دوات الموجودة) فهدفه زيادة كفاءة الا دوات الموجودة وهي في الا صل قليلة كما أنها قاصرة عن الوفاء بكل متطلبات إدارة السيولة بالمؤسسات المالية الا سلامية. ويبقى الجانب الا خير(المحاكاة للصناعة المالية التقليدية) وهو إن كان مدخلا غير مستحب إلا أنه لا مناص منه خاصة إذا علمنا أن الصناعة 2014<ÛŠè<<IêÎ]çfÖ]<Ý_<íÃÚ^q<< <<< <<<<<<<<<<<<<<< < 12<<

3 íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í <<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<JJJ<<<íÖçéŠÖ]<ì ]c<l^éréi] ]æ<l^éßïi المالية التقليدية قد خطت خطوات وم ارحل كبيرة في مجال إدارة السيولة وهو ما يجعل عدم الاستفادة من تلك التجربة نوعا من التفريط. إشكالية الد ارسة تتمثل إشكالية الد ارسة في محاولة الا جابة عن الا سي لة الا تية: ما هو واقع السيولة في المصارف الا سلامية وفيما تتمثل تحديات إدارتها هل تفي التقنيات والا دوات التقليدية لا دارة السيولة بالمتطلبات الشرعية وا لى أي حد يمكن الاستفادة منها في الصناعة المالية الا سلامية ما هي البداي ل الممكنة لا دارة السيولة بالمؤسسات المالية الا سلامية أهمية الد ارسة يعتبر موضوع السيولة وطرق إدارتها من أكبر التحديات التي تواجه العمل المصرفي التقليدي والا سلامي على حد سواء وذلك لصعوبة التوفيق بين متطلبات السيولة الواجب الاحتفاظ بها واعتبا ارت الربحية المرجو تحقيقها فزيادة السيولة عن المستوى المناسب في أي مصرف يعني ضعف قدرته في استثمار هذا الفاي ض وتحقيق الا رباح المنشودة منه إلى جانب ضعف مساهمته في تحقيق التنمية الاقتصادية والاجتماعية في مقابل ذلك فا ن نقص السيولة عن الحد الواجب الاحتفاظ به يمكن أن يعرض البنك لفقدان ثقة عملاي ه وهذا بدوره يهدد استق ارر النظام المصرفي والمالي با كمله. ومما ازد من أهمية السيولة وضرورة التعامل معها بحيطة وحذر شديدين تك ارر الا زمات المالية التي أصبحت تصيب الا نظمة المالية المحلية والعالمية ففي الا زمة المالية الا خيرة ( ) بدا جليا مدى عمق انقطاعات السيولة ومدة استم اررها في أسواق التمويل الري يسية أي العجز المت ازمن والمطول الذي أصاب المؤسسات المالية عبر الا سواق والحدود عن تمديد القروض قصيرة الا جل أو الحصول على تمويل جديد مما عر ض المصارف التجارية لمشكلات التمويل بسبب عدة عوامل منها جوانب الضعف في البنية التحية للا سواق المالية ت اربط هذه الا خيرة فيما بينها ما يسهل من انتقال العدوى عدم الد ارية الكافية بمدى التفاعلات بين البنوك والمؤسسات غير المصرفية في استخدامها لا سواق التمويل القصيرة الا جل نقص المعلومات عن مخاطر الطرف المقابل تنامي استخدام القروض قصيرة الا جل لتمويل أصول أطول أجلا. < <13<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<êþ^nö]< ÃÖ]

4 < <<<íé] e<üéóu<k_<<<< æ ßÎ Üè ÓÖ] fâ<k<<<<< <<<<<<<<<<<<<<íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í ومما يزيد من أهمية إدارة السيولة بالبنوك الا سلامية ضيق سوق الا دوات الممكنة الاستخدام لا دارة السيولة وعدم قدرتها على الاقت ارض من مصدر خارجي إلا بوجود أصل 1 مما يضطرها للاحتفاظ بجزء كبير من الا صول الساي لة أو شبه الساي لة وهو ما يعني وجود تكلفة فرصة ضاي عة عالية تتكبدها المصارف الا سلامية وقد بينت الا زمة المالية العالمية الا خيرة ( ) حاجة المؤسسات المالية الا سلامية إلى بناء هياكل ذات 2 أداء جيد من أجل إدارة السيولة. أهداف الد ارسة تنحصر أهم الا هداف التي يسعى الباحثان إلى تحقيقها في: الوقوف على طبيعة مخاطر السيولة بالمصارف (التقليدية والا سلامية). بيان الا ساليب والا دوات التي تستخدمها المصارف التقليدية في إدارة سيولتها واستثمارها ومدى ملاءمتها للتطبيق بالصناعة المالية الا سلامية. معرفة فيما ما إذا كانت المصارف الا سلامية تستثمر سيولتها استثما ار مجديا يفي بمتطلبات السيولة واعتبا ارت الربحية الممكن تحقيقها. اقت ارح بعض البداي ل والا دوات المبتكرة لا دارة السيولة بالمصارف الا سلامية. الد ارسات السابقة حاولت (BEN ARAB & al: 2008) تسليط الضوء على بعض موضوعات إدارة السيولة وا دارة المخاطر بالمصارف الا سلامية وترى الد ارسة أن الصناعة المالية الا سلامية لا يمكنها تحقيق نمو مقبول من دون تعزيز إدارة المخاطر وا دارة السيولة ويؤكد هذه النتيجة د ارسة صندوق النقد الدولي آثار الا زمة المالية العالمية الا خيرة (Hasan & Dridi: 2010) (2008) على كل من المصارف والتي استهدفت تحديد التقليدية والا سلامية واعتمدت مجموعة من المؤش ارت البنكية (الربحية نمو القروض نمو الا صول والتصنيف الاي تماني الخارجي للمصارف) وتوصلت إلى أن المصارف الا سلامية تعاني قصو ار في تطبيقات إدارة المخاطر وبشكل خاص مخاطر السيولة مما يعرضها لصدمات مالية محتملة بعد الا زمة. كما خلصت د ارسة (اي: 2010) إلى وجود ارتفاع ملحوظ في نسبة السيولة بالمصارف الا سلامية العاملة في الا ردن وبالتالي اضط اررها لا يداع احتياطي نقدي بدون عواي د وكذا عدم استفادتها من تسهيلات المقرض الا خير للسيولة. واقترحت الد ارسة جملة من الحلول أهمها: قيام البنك المركزي بتقديم السيولة للمصارف الا سلامية 2014<ÛŠè<<IêÎ]çfÖ]<Ý_<íÃÚ^q<< <<< <<<<<<<<<<<<<<< < 14<<

5 íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í <<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<JJJ<<<íÖçéŠÖ]<ì ]c<l^éréi] ]æ<l^éßïi على أساس المضاربة وتقديم السيولة لمن يحتاجها من البنوك الا سلامية في شكل قرض حسن وأخي ار إنشاء صندوق مشترك للسيولة تساهم فيه المصارف. كما تقترح ) BEN al: 2008 (ARAB & تفعيل سوق ثانوية إسلامية. ويقترح ) : (2008 التوريق باعتباره أداة مالية تسهم في إدارة مخاطر تجميد الا موال ونقص السيولة في المصارف ولنجاح هذه العملية يتطلب الا مر توفر جملة من الشروط كالشركة ذات الغرض الخاص وسوق مالية نشطة وا لا فا ن خطر السيولة سيبقى قاي ما في البنوك والمؤسسات المالية خصوصا تلك التي تمنح قروضا طويلة الا جل كالقروض العقارية. أما (طرق الله ن وآون: 2003) فبعد أن استعرض أهم التحديات التي تواجه الصناعة المالية الا سلامية في العصر الحديث كتحرير للخدمات المالية وثورة تقنية المعلومات وتطور التكنولوجيا وتقنيات إدارة المخاطر الناتجة عن تقديم الخدمات المالية الا سلامية يشير إلى أن المؤسسات المالية الا سلامية تشترك مع التقليدية في كثير من المخاطر التي تواجهها كمخاطر الاي تمان ومخاطر السوق مخاطر السيولة والتشغيل وتبعا لذلك فا ن إدارة المخاطر وا دارة مخاطر السيولة في البنوك الا سلامية لابد أن تستفيد مما تقدمه الصناعة المالية التقليدية. في حين يرى ( ا وآون: 2003) بعد استع ارضه للا دوات النقدية والمالية المستخدمة في إدارة السيولة ضعف شهادات مشاركة البنك المركزي (شمم) في إدارة السيولة ويدعو إلى ضرورة إضفاء بعض التعديلات عليها لتزيد من فعاليتها والعمل على ابتكار أدوات نقدية تزيد من مقدرة البنك المركزي على إدارة وتنظيم السيولة. ي لاحظ أن الدارسات السابقة قد أكدت في غالبها على وجود تحديات تعترض المؤسسات المالية الا سلامية في إدارة سيولتها وبعضها أشار إلى كيفية الاستفادة من تجربة إدارة السيولة بالصناعة المالية التقليدية كما أنه هناك إجماعا على ضيق سوق الا دوات والتقنيات المستخدمة من قبل المصارف الا سلامية في إدارة السيولة ولذلك تحاول د ارستنا البحث المتعمق عن سبب ضعف إدارة السيولة بالمؤسسات المالية الا سلامية ومقارنة أدوات وتقنيات إدارة السيولة بين المصارف التقليدية والمصارف الا سلامية واقت ارح أدوات وتقنيات لا دارة السيولة بالصناعة المالية الا سلامية. < <15<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<êþ^nö]< ÃÖ]

6 ب( < <<<íé] e<üéóu<k_<<<< æ ßÎ Üè ÓÖ] fâ<k<<<<< <<<<<<<<<<<<<<íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í مفهوم السيولة المصرفية ومخاطرها يعرف الباحثان التمويل وسيولة السوق. الا طار النظري للد ارسة (Valla & Tiesset, 2006) ويغطي مفهوم سيولة التمويل 3 السيولة المصرفية بطريقتين هما : الا موال الساخنة (نقدا) سيولة والا صول القابلة للتسييل بسرعة أي السيولة الضرورية التي تستجيب لطلبات سحب الا موال أو الوداي ع في الا جل القصير بهدف تسوية العمليات الاعتيادية والتجارية للزباي ن هذا البعد من السيولة هو المهيمن في إطار النشاط التقليدي للمصارف سيولة السوق بقوة في سير المفاوضات أ( ( (أي الوساطة المالية). أما فهي مفهوم أوسع نوعا ما وتعتبر أن البنوك تساهم هي الا خرى-وأحيانا (التبادل) حول الا صول في السوق المالية أي قدرة المصارف على تسييل أصول غير نقدية. ويربط العديد من الاقتصاديين بين ه ازت النظام المصرفي وهيكل مي ازنية المصارف ذلك أنه وبمجرد عدم وجود توافق زمني بين الا صول والخصوم فا ن البنوك تعرض نفسها لخطر السيولة وعليه يمكن تعريف خطر السيولة با نه: عدم قدرة البنك على سداد الالت ازمات المالية عند استحقاقها وعدم استطاعة المصرف الوفاء بالت ازماته قصيرة الا جل ويعتبر ذلك البداية لحدوث ظاهرة العجز الذي إذا استمر يمكن 4 أن يؤدي إلى إفلاسه". ولمخاطرة السيولة بعدان: مخاطرة تمويل السيولة: وهي ناتجة عن صعوبة الحصول على السيولة بكلفة معقولة. ( مخاطرة بيع (تسييل) الا صول: المصرف من أجل الحصول على سيولة. وهي ناتجة عن تعذر بيع أصول المؤسسة أو وأهم الا سباب التي تؤدي إلى حدوث خطر السيولة في المصارف صدمات السحب المفاجي (عادة بسبب السلوكات غير المستقرة للمودعين) وغياب التعاون بين المصارف 6 5 والقد ارت المحدودة للاتصال والنقل وظاهرة التغير المتسارع وغير المستقر لقيم الا صول وصعوبة الحصول على السيولة بتكلفة معقولة عن طريق الاقت ارض أو صعوبة تسييل الا صول. أدوات وتقنيات إدارة السيولة بالمصارف التقليدية تستخدم البنوك التقليدية تشكيلة متنوعة من الا دوات والاست ارتيجيات والتقنيات لا دارة السيولة والتعامل مع مخاطرها وفيما يلي عرض لا همها: 2014<ÛŠè<<IêÎ]çfÖ]<Ý_<íÃÚ^q<< <<< <<<<<<<<<<<<<<< < 16<<

7 ب ) ج ) íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í <<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<JJJ<<<íÖçéŠÖ]<ì ]c<l^éréi] ]æ<l^éßïi.1 (أ (.2 است ارتيجيات إدارة السيولة: توجد ثلاثة است ارتيجيات لا دارة السيولة هي: إدارة سيولة الا صول وا دارة سيولة الخصوم والا دارة المتوازنة للسيولة. إدارة سيولة الا صول: تقوم هذه الاست ارتيجية على أساس أن الا صول الساي لة تعتبر مصد ار بديلا للنقد. وأما الا صول الساي لة فهي التي تتميز با مكانية التحويل السريع إلى سيولة وباستق ارر سعرها وقابليتها للمناقلة (التحول من نقد إلى أصل أو العكس) بدون خسارة أو مع خساي ر منخفضة. وتسبب خساي ر نتيجة تكاليف التسييل. ورغم م ازيا هذه الاست ارتيجية إلا أنها مكلفة نوعا ما ( إدارة سيولة الخصوم: وتعتمد على لجوء المصرف إلى السوق النقدي (للش ارء أو الاقت ارض) لتغطية احتياجاته للسيولة وتلجا إلى هذه الاست ارتيجية المصارف الكبيرة وال ارسخة في السوق المصرفية أي أنه هذه الاست ارتيجية تعتمد على سمعة المصرف ووضعه المالي. ومن أدواتها اتفاقيات إعادة الش ارء (Repos) الاقت ارض من المؤسسات المالية الا خرى...وتعتبر هذه الاست ارتيجية جد خطيرة بسبب تذبذبات أسعار الفاي دة وحالة اللايقين فيما يتعلق بالدخل الصافي للمصرف. ( الا دارة المتوازنة: تقع الا ست ارتيجية المتوازنة لا دارة السيولة وسطا بين إدارة سيولة الا صول وا دارة سيولة الالت ازمات بمعنى آخر أن على المصرف ساي لة (دون إف ارط) ويمكن اعتبار الا دارة وهي بحسب تعريفها مع لجوي ه عند الضرورة إلى الاقت ارض المتوازنة الاحتفاظ با صول (من السوق النقدي). للسيولة شكلا من أشكال إدارة الا صول والخصوم فن وعلم اختيار أفضل مزيج من الا صول لمحفظة أصول 7 المنشا ة وأفضل مزيج من الخصوم لمحفظة الخصوم لكنها تهتم فقط بجانب السيولة دون بقية الجوانب (كالربحية والنشاط والمديونية). أدوات وتقنيات إدارة السيولة: وتشمل: اتفاقية إعادة الش ارء: هي عقد بين طرفين لبيع ومن ثم إعادة ش ارء لا دوات مالية غالبا ما تكون أذونات خ ازنة بغرض 8 سد العجز الطارئ في السيولة. بيع أو شارء الا وارق المالية: يلجا المصرف إلى بيع جزء من أو ارقه المالية قصيرة الا جل واستخدام حصيلتها في تغطية عجز السيولة أما في حالة الفاي ض فيمكنه ش ارء أو ارق مالية تحقق له عاي دا وتدعم احتياطاته. < <17<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<êþ^nö]< ÃÖ]

8 < <<<íé] e<üéóu<k_<<<< æ ßÎ Üè ÓÖ] fâ<k<<<<< <<<<<<<<<<<<<<íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í التوريق المصرفي: يقصد به تحويل الا صول المالية غير الساي لة والمتمثلة أساسا في القروض المصرفية إلى أو ارق مالية قابلة للتداول في أسواق المال بهدف التقليل من 9 مخاطر العجز عن الوفاء بهذه الديون وضمان التدفق المستمر للسيولة النقدية للمصرف. الاقتارض من خلال سوق اليورو دولار: يشير سوق الدولار الا وروبي إلى الدولا ارت الا مريكية التي تحتفظ بها البنوك خارج الولايات المتحدة وعلى الا خص الا وروبية ولم يعد الا مر قاص ار على الدولار بل يشمل عملات أخرى ويمكن أن تلجا إليه المؤسسات المالية 10 للاقت ارض وتتسم القروض التي تقدمها هذه المصارف بضخامة قيمتها. استدعاء الاحتياطي الفاي ض: إذا احتاج المصرف التقليدي لتغطية احتياجاته من السيولة لمواجهة أي ظروف طاري ة فا نه يمكنه استدعاء جزء من الاحتياطي الفاي ض لديه 11 الذي يكون مودعا لدى البنك المركزي. سوق النقد ما بين البنوك: وهو جزء خاص من السوق النقدي مخصص للمؤسسات المالية وهو بمثابة قناة للسيولة من البنوك ذات الفاي ض نحو المصارف ذات العجز. 12 ومكان لتدخل البنك المركزي لممارسة سياسته. الحالة ال ارهنة للسيولة بالمؤسسات المالية الا سلامية لتحقق المصارف الا سلامية نوعا من التوازن بين مصادر الا موال واستخداماتها في جميع الظروف فا نه لا مناص أمامها من الاعتماد على إدارة متيقظة ومتحفظة للموارد المالية وتخطيط دقيق للتدفقات النقدية الداخلة والخارجة وفي ظل عدم وجود منافذ كافية يمكن من خلالها الحصول على السيولة النقدية وتحوطا لطلبات السحب المفاجي فا ن المصارف الا سلامية مضطرة للاحتفاظ باستم ارر بجزء من مواردها المالية على شكل نقد 13 جامد أو وداي ع مصرفية بدون عواي د تفوق نسب السيولة المقررة من البنوك المركزي مضحية بذلك بعواي د توظيف هذه الا موال. ولفاي ض السيولة سلبيات كبيرة: تؤثر على سمعة المصرف أمام البنك المركزي وهيي ات التصنيف والمودعين. الانخفاض في قيمة السيولة المحتفظ بها بسبب التضخم. تجميد الا موال. 2014<ÛŠè<<IêÎ]çfÖ]<Ý_<íÃÚ^q<< <<< <<<<<<<<<<<<<<< < 18<<

9 íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í <<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<JJJ<<<íÖçéŠÖ]<ì ]c<l^éréi] ]æ<l^éßïi تحليل لمشاكل إدارة السيولة بالمؤسسات المالية الا سلامية تواجه المؤسسات المالية الا سلامية عدة صعوبات في مجال إدارة سيولتها وتتمثل أساسا فيما يلي: تعامل المؤسسات المالية الا سلامية أقرب ما يكون للمصارف الاستثمارية حيث تتعامل كثي ار في الا صول المادية وتتملك سلعا وعقا ارت...وهذا يصعب عليها عملية تسييل تلك الا صول. عادة ما تخضع المصارف الا سلامية إلى نفس الضوابط وقواعد الرقابة التي تحكم أعمال البنوك التقليدية وكان من نتيجة ذلك عدم سماح القوانين با ن تساهم تلك 14 المصارف في رؤوس أموال الشركات بما يزيد عن حقوق الملكية وفرض نسبة الاحتياطي القانوني على الوداي ع الاستثمارية رغم كونها غير ملزمة بردها كاملة 15 لا صحابها وكذلك عدم القدرة على اللجوء إلى البنك المركزي للحصول على السيولة. محدودية وضحالة السوق النقدي وسوق ما بين البنوك المتوافق مع أحكام الشريعة 16 الا سلامية هو السبب الري يسي لمخاطر السيولة. غياب أدوات السيولة القصيرة الا جل التي يمكن أن تستثمر فيها المصارف الا سلامية جزءا من سيولتها وكذا غياب آلية اتفاقيات إعادة الش ارء يوم. أو التسليف لمدة (الريبو) القيود الشرعية على بيع الديون والتي تمثل جزء ا مهما من أصول المصارف الا سلامية. شكل (1): أهم معوقات إدارة السيولة بالمصارف الا سلامية المصدر: من إعداد الباحثان. < <19<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<êþ^nö]< ÃÖ]

10 < <<<íé] e<üéóu<k_<<<< æ ßÎ Üè ÓÖ] fâ<k<<<<< <<<<<<<<<<<<<<íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í بعض الطرق المستخدمة في إدارة السيولة بالمؤسسات المالية الا سلامية من بين الطرق التي ح لت بها مشكلة فاي ض السيولة بالمؤسسات المالية الا سلامية اعتمادها على التمويل قصير الا جل: ومن ذلك التركيز على صيغتي التورق والم اربحة 17 وا يداع الفاي ض من أموالها لدى المصارف الا جنبية بغرض الاستثمار وكذلك المضاربة 18 بالا سهم والسندات والعملات والمعادن الثمينة في البورصات والا سواق المالية العالمية. ويتضح ضيق السبل المتاحة أمام المصارف الا سلامية في إدارة السيولة وهو ما يستدعي البحث الداي م والمستمر عن است ارتيجيات وتقنيات وأدوات لا دارة السيولة. است ارتيجيات وتقنيات إدارة السيولة بالمصارف الا سلامية من أسهل السبل التي تستخدمها المؤسسات الاحتفاظ بالنقدية لتتمكن من توفير السيولة عند الطلب لكن في الحقيقة فا ن هذه الطريقة تعتبر مكلفة وبالتالي فهي غير جذابة لتلبية الحاجة إلى السيولة ولهذا وجدت أساليب بديلة أهمها إدارة الا صول والخصوم والتوريق وغيرهما. إدارة الا صول والخصوم واست ارتيجيات إدارة السيولة: عندما تواجه منشا ة الا عمال حالة إعسار في السيولة ففي هذه الحالة أمامها أسلوبان: التصرف في الا صول ويكون ذلك بالاحتفاظ بالا صول التي يمكن تحويلها بسهولة إلى نقدية عند الحاجة وهذا ما يسمى إدارة الا صول وا ما أن تقترض أو تبحث عن أية 19 مصادر تمويل لتغطية الحاجة إلى السيولة وهذا ما يسمى إدارة الخصوم وعلى هذا يمكن تعريف إدارة الا صول والخصوم على أنها: "فن وعلم اختيار أفضل مزيج من 20 الا صول لمحفظة أصول المنشا ة وأفضل مزيج من الخصوم لمحفظة الخصوم". وهناك خمسة مفاهيم أساسية لفهم واستيعاب إدارة الا صول والخصوم هي: 21 حساسية أسعار الفاي دة الاستحقاقات مخاطر التوقف عن الدفع. الهيكلة السيولة تمكنت المؤسسات المالية الا سلامية مع زيادة حجمها ونموها المستمر من تطوير العديد من الا دوات والتقنيات من أجل إدارة السيولة لكن النمو في ابتكار وتطوير تلك الا دوات لم يكن مواكبا لنمو الصناعة. تستخدمها المؤسسات المالية الا سلامية اليوم. ومع ذلك نرى من المهم أن نستعرض لا هم الا دوات التي تتمثل التكلفة هنا في تكلفة الفرصة البديلة لا ن الاحتفاظ بالنقدية يعني تعطيل الا موال عن استثمارها. 2014<ÛŠè<<IêÎ]çfÖ]<Ý_<íÃÚ^q<< <<< <<<<<<<<<<<<<<< < 20<<

11 íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í <<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<JJJ<<<íÖçéŠÖ]<ì ]c<l^éréi] ]æ<l^éßïi.1 السنة الحالية إدارة بنود الا صول المتداولة جدول (1): إدارة الا صول والخصوم. إدارة الا صول المستقبل إدارة الصفقات المالية- إدارة الخيا ارت - إدارة بنود الا صول الثابتة إدارة التسويات المالية- إدارة السيولة. إدارة بنود الخصوم المتداولة إدارة بنود حقوق الملكية إدارة بنود الخصوم الطويلة إدارة الخصوم إدارة الاي تمان - إدارة محفظة الاستثمار إدارة القروض- إدارة أسعار الفاي دة- إدارة الربحية- إدارة المشتقات المالية. المصدر: فريد النجار "البورصات والهندسة المالية" 1999 ص 238. الاست ارتيجيات: تنتهج غالبية المصارف الا سلامية الا ست ارتيجية إدارة سيولة الا صول والتي سبق عرضها ولعل لذلك مبر ارته حيث تفتقر الصناعة المالية الا سلامية إلى البنية التحتية الملاي مة 22 لمناقلة الا موال وانخفاض رؤوس الا موال إلى مستوى لا يعزز إدارة السيولة. ونرى أنه من أجل الوصول إلى إست ارتيجية فاعلة في إدارة السيولة ومخاطرها فلابد على المصارف الا سلامية أن تتبنى إست ارتيجية متوازنة لا دارة السيولة وفيما يلي تفصيل أكثر لكيفية استخدام است ارتيجية الا دارة المتوازنة للسيولة من خلال المواءمة بين الا صول والخصوم است ارتيجية المواءمة بين الا صول والخصوم (التحو ط الطبيعي). تساعد عملية المواءمة بين أصول وخصوم المؤسسة المالية الا سلامية على تلافي مخاطر عديدة من بينها مخاطر العاي د الثابت في الا صول مقابل عاي د متغير في الخصوم بالا ضافة إلى مخاطر السيولة لارتباط مدخلاته مع مخرجاته في الا جال. تحقيق مواءمة الا صول والخصوم ببنك إسلامي من خلال الاعتماد على لكن تطبيقات المصارف الا سلامية في الواقع ليست كذلك. ونظريا يمكن مبدأ المشاركة. لهذا سيتطلب الا مر القيام بمجموعة من الا جر اءات لتحقيق ذلك كعدم قبول وداي ع استثمارية لها حق السحب المباشر دون تقييد بالزمن اللازم لاستثمارها وعدم قبول وداي ع قصيرة الا جل إلا بعد التا كد من 23 استخداماتها. يسمى التحو ط الطبيعي كذلك بمواءمة الا صول والخصوم. < <21<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<êþ^nö]< ÃÖ]

12 ب ) ج ) د ) < <<<íé] e<üéóu<k_<<<< æ ßÎ Üè ÓÖ] fâ<k<<<<< <<<<<<<<<<<<<<íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í التقنيات: 2. (أ ( الاستثمار من خلال المضاربة بين المصارف. هي إحدى الا ليات التي تستطيع من خلالها أية مؤسسة مصرفية إسلامية تعاني من العجز الحصول على استثما ارت من المؤسسات المصرفية ذات الفاي ض على أساس المضاربة (أي المشاركة في الا رباح). (مصرف يمثل وعاء استثماري) (المصرف المستثمر) وتت اروح مدة الاستثمار بين ليلة واحدة وسنة. ويتم إعادة أرس المال المستثمر في نهاية هذه المدة بالا ضافة إلى جزء من الا رباح الناتجة عن استثمار المصرف الذي يمثل الوعاء الاستثماري للاعتمادات المالية المقدمة 24 إليه. ( قبول الوداي ع بين المصارف. استخدمت هذه الا لية في ماليزيا حيث تقوم المصارف الا سلامية با يداع الا موال الفاي ضة لديها في البنك المركزي بناء على مبدأ الوديعة يد ضامنة ويكون البنك كا مين عليها من دون مقابل إلا إذا قام صاحب المال المصرف- بذلك من قبيل الهبة ثم - ( يلجا المصرف إلى مبدأ قبول الوداي ع بين المصارف بغرض امتصاص السيولة ال ازي دة من سوق المال الا سلامي من خلال قبول أموال كوديعة لمدة ليلة واحد أو وداي ع ذات فترة انتفاع ثابتة. الصكوك: تعتبر الصكوك من أفضل الا دوات التي يمكن للبنوك الا سلامية استخدامها في التعامل مع مشاكل السيولة خاصة لو تم تطوير سوق نشطة للصكوك. )عقود المبادلات الا سلامية للتحو ط ضد مخاطر السيولة :(Swaps) من التقنيات التي تمكنت من تطويرها المؤسسات المالية (ومخاطر الصرف) القروض المتبادلة وهي آلية أشبه ما تكون بعقود المبادلات التقليدية ويمكن اعتبارها كا حد أنواع المشتقات المالية المتوافقة ومبادئ الشريعة الا سلامية وهي أن تنشي المؤسسة المالية بالاتفاق مع أحد المصارف عقدي إق ارض واقت ارض مستقلين في التاريخ نفسه ولا جل استحقاق واحد أي يتم من خلال هذه التقنية قيام مؤسسة مالية بالحصول على قروض من طرف مؤسسات مالية وهي منتج موجه لرفع الا داء و زيادة الكفاءة بالسوق النقدية (ما بين البنوك). استخدم هذه التقنية البنك المركزي الماليزي ويمثل قبول الوداي ع بين المصارف إحدى المعاملات المصرفية المتبادلة بين بنك ماليزيا المركزي والمؤسسات المصرفية الا سلامية الا خرى عقود المبادلات (المقايضات) هي أحد أنواع المشتقات المالية وهي اتفاق بين طرفين أو أكثر على مبادلة سلسلة من التدفقات النقدية خلال فترة زمنية مستقبلية. 2014<ÛŠè<<IêÎ]çfÖ]<Ý_<íÃÚ^q<< <<< <<<<<<<<<<<<<<< < 22<<

13 ه ) ب ) ج ) íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í <<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<JJJ<<<íÖçéŠÖ]<ì ]c<l^éréi] ]æ<l^éßïi أخرى بالعملة المحلية أو بعملة البلد الذي تقوم المؤسسة الا ولى بالتعامل في أصوله شكل م اربحات مثلا) وتمنح للمؤسسة الثانية ما يقابل ذلك من العملة المحلية. تتمكن المؤسسة المالية الا سلامية من تحقيق أمرين هما: 25 سعر الصرف لطول مدة القرض مجموعة من الا حكام الشرعية. تنظيم تدفقاتها النقدية ) يف ( وبذلك وتثبيت ومع كل المي ازت التي تحققها هذه التقنية فا نها لها مبادلة الا صول: يقصد بعقد مبادلة الا صول المبادلة التي تتم بين طرف لديه أصول ذات عواي د ثابتة وبين طرف لديه أصول ذات عواي د متغيرة ويقضي الاتفاق بمبادلة العواي د لفترة محددة بحيث يهدف صاحب الا صول ذات العواي د المتغيرة إلى تقليل مخاطر التقلبات في العاي د ويهدف صاحب الا صول ذات العواي د الثابتة إلى زيادة أرباحه لا ن مخاطره قد ازدت أو لا ن أحد الا ط ارف له ميزة نسبية في الحصول على التمويل عن 26 الا خر. وتثير مبادلات الا صول عدة إشكالات فقهية ويمكن تصحيحها لتتوافق مع عمل البنوك الا سلامية. 3. الا دوات: تتنوع الا دوات التي يمكن أن تستخدمها المصارف الا سلامية من أجل إدارة ( ( السيولة بعض تلك الا دوات استخدمت من طرف بعض المصارف وتحجم عنها مصارف أخرى وبعضها هي مقترحات نظرية يمكن أن ترى النور في المستقبل: (أ ( شهادات مشاركة البنك المركزي (السودان): هي صكوك ذات آجال قصيرة والهدف من طرحها هو تمويل الا نفاق الحكومي الجاري خلال الشهور الا ولى من السنة المالية التي تعجز خلالها إي اردات المي ازنية من الض اري ب والرسوم عن مقابلة الا نفاق الحكومي الجاري وتتمتع هذه الصكوك بسيولة عالية حيث يتم تداولها في سوق المال كما يقف البنك المركزي مستعدا لش اري ها متى ما رغب المستثمرون في ذلك. صكوك التا جير الا سلامية: يتم إصدارها على صيغة الا جارة أو المشاركة في الا نتاج وتمثل حصة في أصول حكومية تصدرها جهة سيادية. وتهدف هذه الصكوك بصفة عامة لا دارة السيولة في الاقتصاد الكلي عبر ما يعرف بعمليات السوق المفتوحة وتغطية جزء 27 من العجز في الموازنة العامة. صكوك التنمية الا سلامية: يمكن تطوير هذا النوع من الصكوك كوسيلة لجذب واستقطاب الوداي ع قصيرة الا جل بهدف استخدامها في تمويل مشاريع البنية التحتية وذلك أنظر فتوى ندوة البركة الثانية والعشرين. < <23<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<êþ^nö]< ÃÖ]

14 د ) ه ) و ) ز ) < <<<íé] e<üéóu<k_<<<< æ ßÎ Üè ÓÖ] fâ<k<<<<< <<<<<<<<<<<<<<íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í عن طريق توريق بعض الا صول المحسوسة المملوكة للدولة لطرحها في شكل صكوك على المستثمرين وصولا لاستقطاب موارد نقدية حقيقية لتمويل بعض المشاريع ال أرسمالية 28 الحكومية. ( )صكوك السلم قصيرة الا جل:هي وحدات استثمارية يقوم بموجبها البنك المركزي بصفته مدي ار لمحفظة صكوك السلم الا سلامية بش ارء أصول (نفط مثلا ) السلم حيث تقوم المحفظة بدفع ثمن السلعة عاجلا واستلام السلعة آجلا. 29 السلم بديلا إسلاميا لسندات الخ ازنة. الا صدا ارت الاستثمارية الحكومية( GII ) : من الحكومة بصيغة وتعتبر صكوك أنشا ت ماليزيا مصرفا متخصصا لحيازة الا و ارق المالية الا سلامية قصيرة الا جل بما يتيح للمصارف الا سلامية الا خرى إدارة سيولتها ثم تم إصدار شهادات دون فواي د تعرف باسم شهادات الاستثمار الحكومية( GIC ) {وتعرف الا ن باسم الا صدا ارت الاستثمارية الحكومية 30. {(GII) 31 الحسن ثم لزيادة كفاءتها الاقتصادية عمليات بيع وش ارء هذه الا و ارق على المضاربين. )السندات المالية الا سلامية القابلة للتداول( INI ): تحت هذه السندات وهما: وكانت تقوم على مبدأ القرض قام بنك ماليزيا المركزي بفتح المجال لتسهيل يندرج نوعان من الا و ارق التجارية 1. الا و ارق التجارية الا سلامية القابلة للتداول الخاصة بالا يداع( INID ) وهي تقوم على مبدأ المضاربة. 2. صك الدين الا سلامي القابل للتداول( NIDC ): وفيه يتم بيع أصول المؤسسات المصرفية للعميل نقدا بسعر متفق عليه ثم فيما بعد ش ارء الا صول من العميل بالقيمة الا صلية مضافا إليها المكسب على أن تتم التسوية في ميعاد متفق عليه في المستقبل. )سندات المديونية الخاصة الا سلامية : طرحت فكرة سندات المديونية الخاصة الا سلامية( IPDS ) في ماليزيا منذ عام 1990 وقد أصدرت هذه السندات التي تعد أحد أشكال التعاملات البارزة في السوق بناء على مبادئ البيع بثمن آجل والم اربحة والمضاربة المتوافقة مع الشريعة الا سلامية. كانت تعرف بشهادات الاستثمار الحكومية.(GIC). Malaysia Islamic Private Debt Securities 2014<ÛŠè<<IêÎ]çfÖ]<Ý_<íÃÚ^q<< <<< <<<<<<<<<<<<<<< < 24<<

15 ح ) ط ) ي ) ك ) íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í <<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<JJJ<<<íÖçéŠÖ]<ì ]c<l^éréi] ]æ<l^éßïi ( الكمبيالات الا سلامية المقبولة( IAB ): جرت صياغة هذه السندات استنادا إلى مبدي ين إسلاميين هما الم اربحة (قيمة مبلغ البيع الا جمالي المؤجل أو سعر التكلفة مضافا إليه ربح معين) وبيع الدين. - )نوافذ التمويل: في غياب إمكانية خصم الكمبيالات من قبل المصارف التجارية ابتكر بنك السودان ما عرف بنوافذ البنك المركزي للتمويل أو نوافذ التمويل للاستعانة بها في تنظيم وضع السيولة في المصارف وهي نوعان: نافذة العجز السيولي: 32 غرضها تغطية عجز السيولة الطارئ في المصرف وهي تستهدف القيام بدور الممول (المقرض) الا خير بحيث يلجا إليها أي مصرف يواجه مشكلة سيولة مؤقتة. ( - نافذة تمويل الاستثمار والتي من بين أهدافها معالجة مشكلة الموسمية في طلب التمويل المصرفي حيث إن هنالك مواسم معينة ترتبط بالدورة الاقتصادية يزداد فيها الطلب على التمويل المصرفي ولا تتمكن المصارف من الاستجابة له. ويتم توظيف موارد النافذة بصيغة المضاربة المقيدة وعن طريق الم ازد. م اربحات السلع: في هذه التقنية إذا احتاج البنك إلى سيولة فا ن البنك يشتري سلعا بالوكالة عن بنك آخر ثم يشتري منه السلع نفسها بالم اربحة بعد أن يتملكها يقوم ببيعها بنفسه أو بتوكيل البنك المشترى منه بذلك بثمن حال في السوق الدولية إلى غير من ( اشترى منه البنك الباي ع ابتداء وبذا يوفر البنك لنفسه السيولة وهذه العملية تعتبر واحدة 33 من صور استخدام التورق الشاي عة في البنوك الا سلامية. للتداول عملية حسم الا و ارق التجارية وخصاي صها: (صكوك الا جارة مثلا) أن تكون البديل الملاي م يمكن للصكوك الاستثمارية القابلة للمصارف الا سلامية عن عملية 34 حسم الا و ارق التجارية حيث تستطيع هذه المصارف أن تبيع الصكوك التي بحوزتها للبنك المركزي عند حاجتها للسيولة بدلا من عرضها مباشرة في الا سواق الثانوية وذلك لي لا تحدث انخفاضا في أسعارها نتيجة زيادة المعروض منها فيشتريها البنك 35 المركزي. 4. المؤسسات اللازمة لا دارة السيولة: إن استخدام مجموعة الا دوات والتقنيات السابقة لا يمكن أن يكون كفؤا من دون وجود بنية أساسية مكونة من الا نظمة والمؤسسات الضرورية لا دارة السيولة. وقد دأب القاي مون على < <25<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<êþ^nö]< ÃÖ]

16 < <<<íé] e<üéóu<k_<<<< æ ßÎ Üè ÓÖ] fâ<k<<<<< <<<<<<<<<<<<<<íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í الصناعة المالية الا سلامية في استحداث مؤسسات تهدف لتحقيق هذا الغرض ومن أهم هذه المؤسسات نذكر: السوق المالية الا سلامية الدولية: تا سست السوق المالية الا سلامية الدولية في البحرين لتوفير ما تحتاجه المصارف الا سلامية الدولية من سيولة ومنتجات مصرفية إسلامية وتسعى لا ن تكون لاعبا فعالا في تطوير سوق أرس المال وسوق النقد الا سلامي 36 لمعالجة مشكلة السيولة لدى المصارف الا سلامية. مركز إدارة السيولة الا سلامية: يهدف إلى تمكين المؤسسات المالية الا سلامية من إدارة سيولتها من خلال استثما ارت قصيرة ومتوسطة الا جل باستخدام منتجات التصكيك. كما يساهم في وضع خطط إست ارتيجية لا دارة السيولة والتقليل من مخاطرها والموازنة بين 37 موارد المصارف واستخداماتها. سوق النقد ما بين البنوك بماليزيا: هو نظام هدفه الري يس تسوية استثما ارت الا و ارق المالية قصيرة الا جل للبنوك الا سلامية إلى جانب القيام بدور القناة التي يجري من خلالها.38 تنفيذ السياسة النقدية المالية التي الهيي ة العالمية لا دارة السيولة الا سلامية: السيولة بكفاءة وفعالية. ومن أهدافها الا ساسية إصدار الا دوات تتفق مع الشريعة الا سلامية بغرض مساعدة المصارف الا سلامية على إدارة صناديق السيولة الا سلامية: لتداول السيولة بين البنوك والمؤسسات الاسلامية. قيام البنك المركزي بوظيفة المقرض الا خير: تساعد هذه الصناديق على خلق أدوات قصيرة الا جل لكي تؤدي البنوك المركزية وظيفتها الا ساسية كملجا أخير للاقت ارض تجاه المصارف الا سلامية فا نه من الممكن إج ارء تعديلات على التشريعات المصرفية للسماح للبنك المركزي بالتدخل في تقديم السيولة اللازمة للمصارف الا سلامية مع فتح حساب استثماري لدى المصرف الا سلامي عند حاجته للسيولة مقابل الحصول على حصة من الا رباح المحققة ويمكن أن تكون هذه الحسابات مغطاة بضمانات التع دي والتقصير قد يطلبها المصرف المركزي. في ظل افت ارض أن النظام المالي والمصرفي ليس إسلاميا. 2014<ÛŠè<<IêÎ]çfÖ]<Ý_<íÃÚ^q<< <<< <<<<<<<<<<<<<<< < 26<<

17 íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í <<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<JJJ<<<íÖçéŠÖ]<ì ]c<l^éréi] ]æ<l^éßïi الخاتمة: توصلنا من خلال هذه الورقة البحثية إلى أن وضع السيولة بالمؤسسات المالية الا سلامية شديد الحرج وذلك لقلة الا دوات والتقنيات التي تستخدمها في هذا المجال باعتبار حرمة التعامل بالفاي دة وكذا محدودية السوق النقدي ما بين البنوك الا سلامية ما أدى لانتهاج سياسات متحفظة نتجت عنها البحث إلى النتاي ج التالية: مشكلة الفاي ض في السيولة. وقد تم التوصل من خلال هذا قلة تقنيات وأدوات إدارة السيولة بالمؤسسات المالية الا سلامية مقارنة بالمصارف التقليدية. تعاني الكثير من المصارف الا سلامية من فاي ض في السيولة. مشاكل السيولة بالمصارف الا سلامية معظمها ارجعة بالا ساس إلى طبيعة علاقتها بالمصارف المركزية وقلة الا دوات والتقنيات بالا ضافة إلى ضعف مؤسسات البنية التحتية وخاصة السوق المالية الا سلامية. تعتمد المصارف الا سلامية على إست ارتيجية إدارة سيولة الا صول. يعتبر سوق الصكوك سوق خصبا يمكن للمؤسسات المالية الا سلامية الاستفادة منه. التوصيات والمقترحات: انطلاقا من النتاي ج المتوصل إليها نوصي بما يلي: العمل على ابتكار وتطوير المزيد من الا دوات الا سلامية والتي يمكن استخدامها لا دارة السيولة مع الاستفادة من الصناعة التقليدية بما يتواءم مع طبيعة وخصاي ص الصناعة المالية الا سلامية. استكمال مؤسسات البنية التحتية التي يمكن من خلالها التعامل مع حالات السيولة: فاي ضا أو عج از. تحفيز المستثمرين من حكومات ومؤسسات وأف ارد من التعامل في الا سواق المالية الا سلامية حتى يكثر عدد المشاركين فيها مما ينعكس على أداي ها وكفاءتها. ضرورة ولوج المؤسسات المالية الا سلامية إلى سوق الصكوك الا سلامية للاستفادة من م ازياه الكثيرة. العمل على تطوير السوق الثانوية لتداول الا دوات المالية المتوافقة والشريعة الا سلامية حتى يمكن الاستفادة من سيولتها عند الحاجة. < <27<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<êþ^nö]< ÃÖ]

18 < <<<íé] e<üéóu<k_<<<< æ ßÎ Üè ÓÖ] fâ<k<<<<< <<<<<<<<<<<<<<íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í توثيق التعاون بين المؤسسات المالية الا سلامية في بعض المعاملات بينها. على المؤسسات المالية الا سلامية تنويع است ارتيجياتها في إدارة سيولة. الاحالات والم ارجع: مجال إدارة السيولة ولتسوية 1. عمر كمال المؤتمر العالمي الحادي عشر للمصارف الا سلامية تحت عنوان «تطوير الا داء وضمان النمو المستدام في سوق عالمي يتسم بالمنافسة المت ازيدة» المنامة البحرين Hasan Maher and Dridi Jemma, "The effects of the Global Crisis on Islamic Banks and Conventional Banks: A Comparative Study", International Monetary Fund, Working Paper: 10/201, 2010, P Natacha Valla et Muriel Tiesset, Liquidité bancaire et stabilité financière, banque de France, revue de stabilité financière, numéro spécial liquidité, N 09, déc2006. p عبد الغفار حنفي "إدارة المصارف" دار الجامعة الجديدة للنشر مصر 2002 ص Mihaela Costisor, "comment appréhender le risque d'illiquidité dans le system bancaire?", University Paris, Xll Val de Marne, october 2006, p Natacha Valla et Muriel Tiesset, "Liquidité bancaire et stabilité financière", Op-Cit. P رضوان سمير عبد الحميد "المشتقات المالية ودورها في إدارة المخاطر ودور الهندسة المالية في صناعة أدواتها" دار النشر للجامعات مصر الطبعة الا ولى 2005 ص. 94 أنظر كذلك: فريد النجار "البورصات والهندسة المالية" مؤسسة شباب الجامعة الا سكندرية مصر 1999 ص 238 كوهين - ماي يير "الا سواق والمؤسسات المالية: الفرص والمخاطر" ترجمة عبد الحكم أحمد الخ ازمي دار الفجر للنشر القاهرة مصر 2007 ص سعيد بن حسين بن على المقرفي " لاا 9. ستثمار قصير الا جل في البنوك الا سلامية" رسالة ماجستير كلية الاقتصاد والا دارة جامعة الملك عبد العزيز المملكة العربية السعودية 2005 ص برز التوريق كظاهرة بشكل خاص في نهاية الثمانينات بالولايات المتحدة وكان غرضه حل مشكلة القروض العقارية ثم تحول كا داة مالية للوفاء بمتطلبات كفاية أرس المال وأصيح وسيلة أساسية بالنسبة للمؤسسات المالية لزيادة سيولتها من خلال تحويل الا صول غير الساي لة إلى أصول ساي لة. 10. منير إب ارهيم هندي "أدوات الاستثمار في أسواق أرس المال: الا و ارق المالية وصناديق الاستثمار" المكتب العربي الحديث القاهرة مصر 2003 ص حدة اريس "دور البنك المركزي في إعادة تجديد السيولة في البنوك الا سلامية إيت ارك للطباعة والنشر والتوزيع مصر 2009 ص Mario Dehove, "Le marché monétaire", Institutions Et Théorie De La Monnaie, Septembre Consulte le 13/04/ وهذا سبب اعتمادها است ارتيجية إدارة الا صول. 14. حدة اريس مرجع سبق ذكره ص محمد نور علي عبد االله "تحليل مخاطر الاستثمار في المصارف الا سلامية" عمان 1998 ص <ÛŠè<<IêÎ]çfÖ]<Ý_<íÃÚ^q<< <<< <<<<<<<<<<<<<<< < 28<<

19 íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í <<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<JJJ<<<íÖçéŠÖ]<ì ]c<l^éréi] ]æ<l^éßïi 16. Hennie Van Greuning and Zamir Iqbal, "risk analysis for Islamic banks", the world bank, 2008, P.154 انظر كذلك: محمد البلتاجي "مشكلات إدارة الخزينة في المصارف الا سلامية" مؤتمر الهيي ات الشرعية 17. للمؤسسات المالية الا سلامية المنامة مملكة البحرين ماي 2010 ص. 16 سليمان ناصر ذكره ص نفس المرجع السابق ص. 9-8 "مشكلة فاي ض السيولة لدى البنوك الا سلامية والحلول المقترحة لها" مرجع سبق 19. ماي يير كوهين "الا سواق والمؤسسات المالية: الفرص والمخاطر" ترجمة عبد الحكم أحمد الخ ازمي دار الفجر للنشر القاهرة مصر 2007 ص رضوان سمير عبد الحميد "المشتقات المالية ودورها في إدارة المخاطر ودور الهندسة المالية في صناعة أدواتها" مرجع سبق ذكره ص فريد النجار "البورصات والهندسة المالية" مؤسسة شباب الجامعة مصر 1999 ص عمر كمال المؤتمر العالمي الحادي عشر للمصارف الا سلامية تحت عنوان «تطوير الا داء وضمان النمو المستدام في سوق عالمي يتسم بالمنافسة المت ازيدة» مرجع سبق ذكره. يوسف كمال محمد "المصرفية الا سلامية: الثانية دار النشر للجامعات المصرية مصر 1996 ص. 138 الا زمة والمخرج" فقه الاقتصاد الا سلامي (2) الطبعة 24. الموقع السوق المالية الا سلامية لما بين المصارف ماليزيا "سوق المال الا سلامي ما بين المصارف".2006/08/ هل يجوز تغطية مخاطر الصرف في العمليات التجارية والاستثمارية متاح على ال اربط: Asset Swap: صابر محمد حسن "إدارة السياسة النقدية في ظل النظام المصرفي الا سلامي تجربة السودان" سلسلة الد ارسات والبحوث الا دارة العامة للبحوث والا حصاء بنك السودان الاصدار 02 مايو ص نفس المرجع السابق ص نفس المرجع السابق ص Rustam Idris, "Malaysian Government Investment Certificates", American Journal of Islamic Finance, Vol No1, July1994, PP عبد الرحمن يسري أحمد "قضايا إسلامية معاصرة في النقود و البنوك و التمويل" الدار الجامعية 29 الا سكندرية مصر 2001 ص محمد حسن صابر "إدارة السياسة النقدية في ظل النظام المصرفي الا سلامي تجربة السودان" مرجع سبق ذكره ص عبد الستار أبو غدة "المصرفية الا سلامية خصاي صها وآلياتها وتطويرها" المؤتمر الا ول للمصارف والمؤسسات المالية الا سلامية سورية دمشق : 2006/03/14-13 أنظر كذلك: أ.د. محمد عبد الحليم < <29<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< <<<<<<<<<<<<<<<<<<êþ^nö]< ÃÖ]

20 < <<<íé] e<üéóu<k_<<<< æ ßÎ Üè ÓÖ] fâ<k<<<<< <<<<<<<<<<<<<<íéö^¹]æ<íè^ jî ]<pçvfö]<í عمر "م اربحات السلع الدولية" المؤتمر العلمي ال اربع عشر حول: المؤسسات المالية الا سلامية: الواقع والا فاق جامعة الا ما ارت الا ما ارت العربية المتحدة منذر قحف. "بديل لخصم الا و ارق التجارية" المعهد الا سلامي للبحوث والتدريب البنك الا سلامي للتنمية جدة المملكة العربية السعودية صفر 1419 ص ازهرة علي محمد بني عامر "التصكيك ودوره في تطوير سوق مالية إسلامية" رسالة ماجستير كلية الشريعة والد ارسات الا سلامية جامعة اليرموك الا ردن 2008 ص أسامة عبد الحليم الجورية "صكوك الاستثمار ودورها التنموي في الاقتصاد" مذكرة ماجستير معهد الدعوى الا سلامي للد ارسات الا سلامية 2009 ص سامر قنطقجي ب ارء منذر ارمنازي "مؤسسات البنية التحتية للصناعة المالية الا سلامية" 2006 ص 36. متاح على ال اربط: %)قال ا&%$#"! ارف 2006/08/10. كتاح على ال اربط التالي: <ÛŠè<<IêÎ]çfÖ]<Ý_<íÃÚ^q<< <<< <<<<<<<<<<<<<<< < 30<<